特别关注：2008年，“次贷危机”将走向何方？

http://esf.xm.soufun.com搜房二手房网 2008 年1 月8 日上海证券报

孙昊：我们预计2008年美国会出现更多的抵押贷款违约的情况。美国住房贷款有“Rate Reset（利率重置）机制”。通常而言，在发放贷款的前2～3年内，美国住房贷款往往会采用某一固定的、较低的利率，但是2～3年后则会重新确定新的贷款利率。也就是说，在剩余的20～30余年里，贷款客户需要按照新确定的、浮动的、甚至很高的利率来归还房贷。根据目前的情况看，最多的Rate Reset将出现在2008年。受这一因素影响，在未来一段时间相关市场会继续大幅度波动。

另外，美国房地产市场目前气氛也不好。房地产市场受流动性的限制，需要用相对较长的时间才能去发现合理价位。在这种气氛下，短期内市场恢复的困难比较大。

龚方雄：目前处于次贷危机的中期，该暴露的问题正在暴露，但很多问题可能还没完全暴露，而市场也正在消化将要暴露的一些问题。整体而言，市场比较脆弱、波动。而政策制定者的日子也不是很好过，如美联储、欧洲各主要央行都在向市场继续注入流动性、减息等。一方面，市场上有减息、注入流动性的需要，另一方面，油价攀升，市场又面临通货膨胀的压力。全球经济目前非常混沌，是否会出现“滞胀”呢，这也是大家最关心的。

全球金融市场恢复正常大概还需要2～3年的时间。美国经济市场化运作的效率非常高，很多事情会很快暴露。次贷危机对金融市场的影响不会持续太久，大概会持续1～2季度，而美国房地产市场则需要较长时间。

陈朝光：我感觉现在还处于这次危机的早期，毕竟它是2007年下半年才浮现出来。需要等到这些机构在2008年第一季度公告去年业绩、对去年次贷的情况进行披露之后，我们才能做出判断：现在这个危机究竟反映到了哪种程度。之后，还要看这些机构是采用保守的、还是不保守的拨备策略。我觉得次贷危机的问题不会在半年、一年内完全反映出来的，大概需要2～3年时间。

如何看待金融机构的自救行为？

孙昊：商业银行本身就可以获得比较好的融资，比如它拥有大量的储蓄支持。因此商业银行的问题是相对容易克服的。

但是投资银行的情形就很不一样。首先，投资银行的资金成本较高。第二，投资银行设计、拥有很多衍生产品。其中一些衍生产品可能结构非常复杂，又包含有很多杠杆。因此，对于投资银行的具体亏损程度，外界很难知道。与商业银行的情况相比，投资银行的问题可能会更加严重。

从投行角度而言，现在已采取的各种措施都会有一些帮助。比如央行注入流动性、亚洲和石油美元的主权财富基金注入资金等都会有一定帮助。但是，如果美国房地产市场进一步恶化、或者抵押贷款违约的人数进一步增加，如果到2008年中这些措施都没有很好的效果的话，那么结构性债券的价格会进一步下跌，可能会有更多的问题暴露出来。现在有些机构可能并没有完全把亏损暴露出来，它们寄希望于美国房地产市场回升、更多的住房贷款客户开始还钱，这样的话这些机构自身也会慢慢恢复起来、逃过一劫。但这些目前都很难讲，需要等到2008年中期之后才能看清楚它们到底会怎样。

龚方雄：没有更好的解决方案。市场本身也不会由于主权财富基金的一两次介入而稳定下来。最重要的还是各国央行采取比较明确、及时的行动，比如减息、注入流动性。

李稻葵：更好的方式是，这些金融机构需采取“联合行动”。比如，对信誉较好的贷款人，联合行动、免除或推迟一定的利息。如果金融机构各自为战的，危机就会越演越烈，最终危机的严重程度会超出单家金融机构所能承担的风险。这需要政府来推动，美国财长保尔森12月初时提出的方案也体现了这一点：比如政府与联邦监管部门联合推动，抵押贷款行业联盟参与的“抵押行业冻结可调整利率”的计划。

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责任编辑/tangjing.cs

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