特别关注：2008年，“次贷危机”将走向何方？

http://esf.xm.soufun.com搜房二手房网 2008 年1 月8 日上海证券报

各国央行救市效果究竟有多大？

孙昊：房地产市场问题是长时间积累下来，同时还有很多结构性问题。比如，全球资本市场的过度流动性、对资产价值的评估方法，还有其它陆续积累下的问题。这可能需要更长的时间来平复。

各国央行措施的效果究竟有多大，还需要很长时间来判断。我们认为，最重要的需要在金融政策方面进行大幅减息。现在有三分之二的经济学家认为最晚2008年美国经济会出现衰退，这个气氛很不好。实际上，目前的各种政策对避免2008年美国经济减缓已经有点迟了，但具体作用会有多大也需要再看。

龚方雄：各国央行应当该减息就减息、该注资就注资，甚至使得市场保持一定的负利率都是可以的。如果美国经济能够强劲增长、触底反弹的话，美元也会反弹。刚开始减息时，当然美国经济会逐步走弱，但是减息到一定程度，美国经济开始稳定、可以触底反弹之后，美元会在事先就做出强劲反弹。从这个角度而言，美国经济也恢复了，也有效抑制了通胀。因此，各国央行、政策制定要果断采取必要的行动。这主要是流动性问题，从流动性角度来解决就可以。

李稻葵：这需要从“事先”和“事后”两个方面来判断。既然这些金融机构当初没有严格按照风险管理的方式来控制，而致使贷款出现问题，这种做法应当给予严惩。比如处罚当事人、主要负责人等，同时对今后的一些监管方式也要改进。各国央行现在做的事情就是“救火”。“救火”和“惩治”是两件事情，任何金融危机发生之后，首先要“救火”，之后才能谈“惩治”。

对中国金融市场

及实体经济影响几何？

李稻葵：我的观点是，未来两三年内美国乃至世界经济增长可能放缓，给中国经济带来的负面影响会远远超过1997年亚洲金融危机时的冲击。

次贷危机的到来，使得美国和英国等发达国家的金融机构重估风险，认识到年前投资在新兴市场国家的投资可能是高风险的，进而回撤资金。另外，新兴市场一些国家的经济形势的确很糟糕。很可能在两年内，英美等发达国家金融机构的资金要从波罗的海三国撤离，下一步影响到部分东欧国家，再下一步影响南亚，金融危机会一步一步向我们走来。

对此，中国应采取必要的预警措施。从中央政府层面来看，应在财政和金融政策上作一定的储备，现在也不要太担心我国外汇储备高，不要一味鼓励“往外走”、要留有余地。积极地调整外汇储备的投资方向，最大程度地对冲世界经济放缓的风险。在财政支出上要留有余地，以备未来重拾积极的财政政策。另外，要与各地方政府密切协调，最大程度地对冲世界经济放缓的风险。从企业层面来看，可以开发一些对冲风险的投资项目，更要在开发国内市场上下大工夫。

孙昊：我们现在常讲“decoupling”，我们中文称为“背驰”。在美国经济受到房地产影响而明显放缓，在2008年其它发达国家有较大机会进入经济放缓的周期，慢慢去跟随美国进入减息周期。但是，我们认为发展中国家，特别包括中国在内的“金砖四国”等，存在着与美国经济“背驰”的情况，还是会继续保持强劲的增长。所以，我们觉得从经济增长角度，这次危机不会对这些发展中国家即刻产生直接影响。

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责任编辑/tangjing.cs

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